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本期投资提示：

一周行情回顾：1）环比上周，上证指数上涨1.67%，深证成指上涨2.06%，沪深300 上涨1.79%，有色金属（申万）指数上涨0.53%，跑输沪深300 指数1.26 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨6.32%，小金属下跌0.17%，能源金属下跌1.38%，铝下跌1.62%，铜上涨2.58%，铅锌上涨0.05%，金属新材料上涨0.37%。

价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格-2.15%、-3.29%、-0.55%、-4.91%、-5.91%、-4.35%，COMEX 黄金价格+1.85%、白银+3.69%。2）能源材料：锂辉石价格-23.40%，电池级碳酸锂-15.10%，工业级碳酸锂-15.87%，电池级氢氧化锂-10.33%，金属锂-2.27%；电解钴-6.38%，电解镍+1.31%；干、湿法隔膜价格不变；六氟磷酸锂-5.26%；6um锂电铜箔加工费不变。

变化：1）美国2 月职位空缺数低于预期。2 月职位空缺数993.1 万（2021 年5月以来首次降至1000万以下），预期值1050 万，前值1056.3 万，1-2 个月的职位空缺数据累计下滑130 万，为历史上第二大降幅，仅次于新冠疫情经济停摆时期。2）美国3 月非农就业人数低于预期。美国3 月非农新增就业人数23.6 万，预期值23.9 万，前值32.6 万，失业率3.5%，预期值3.6%，前值3.6%，平均时薪同比增长4.2%，预期值4.6%，前值4.3%。

周期投资分析意见：首选工业硅龙头（合盛硅业），看好铜2023-2024 年的持续成长机会（紫金矿业、金诚信、洛阳钼业等），滞胀环境下金价有望上涨（紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金），投资属性与工业属性共振下白银价格上涨(盛达资源)，2023 年钼价持续高位(金钼股份)。工业硅：预计2022年8月至2023 年6月国内新增多晶硅产能104.7 万吨+有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长，工业硅供给端有效增量不足，夏天供给最旺季节已经出现涨价，冬季淡季可以期待供需进一步紧缺。

铜：看好2023-2024 年铜上涨，2022-2024 全球铜矿新增供给有限，需求端新能源需求持续高增长，预期铜供需有望维持紧平衡，铜价有望迎来上涨周期。黄金：美联储加息周期末期，美国十年期国债收益率已到近十年高点，美债长短利率持续倒挂，未来经济预期悲观，预计金价上涨。白银：货币属性、工业属性、金银比三维共振，白银价格上涨高弹性，预期2023 年有望进入降息通道，叠加高银浆单耗的Topcon 光伏组件进入大规模投产期，白银有望进入高弹性上行周期。钼：看好23 年钼价持续高位，22 年下游新增500 万吨300 系不锈钢产能，钼终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下23 年钼价有望维持高位。

成长周期投资分析意见：推荐23 年供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、东阳光、博威合金、横店东磁，周期成长股合盛硅业、紫金矿业、金诚信、湖南黄金、洛阳钼业、天山铝业。华峰铝业（全球汽车铝热管理材料龙头，受益新能源需求高增长预计2022 年新能源营收占比达40%，预计2022-2024 年归母净利润分别为7.3/10.0/12.5 亿元，PE 分别18/13/10 倍），东阳光(电极箔及电容器、电池铝箔、PVDF 高成长龙头，预计2022-2024 年归母净利润分别为11.75/21.7/34.5 亿元，对应PE 分别为22/12/8 倍)，博威合金（特殊铜合金龙头，高端产能扩张迎量价齐升，预计2022-2024年归母净利润分别为5.5/8.4/10.1 亿元，PE 分别22/14/12 倍），横店东磁（受益钢铁冶炼行业成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小动力电池持续扩产，预计2023-2025 年分别实现归母净利润21.2/26/34.2 亿元，PE 分别为16/13/10 倍），合盛硅业（需求端：未来一年多晶硅产能翻倍，对应工业硅需求增长20%+；供给端：冬季枯水期缺电工业硅季节性减产。剪刀差下工业硅涨价概率极高，工业硅历史最高价6万元/吨，当前价格1.7 万元/吨，合盛硅业四季度开始年化130 万吨工业硅产量，涨价1 万利润增厚95 亿，弹性极大，预计2022-2024 年归母净利润分别为63.8/112.1/124.7亿元，PE 分别15/9/8 倍），天山铝业(国内成本较低的电解铝龙头，转型电池铝箔业务一体化优势明显，2024 年实现22 万吨产能，预计2023-2024 年公司归母净利润分别为53.7/60.1 亿元，PE 分别为6/6 倍)，湖南黄金(全球金锑资源龙头，光伏拉动锑供需持续趋紧，刚需+下游成本占比极低锑价上涨空间可期，预计2023-2025 年公司实现归母净利润7.8/9.23/13.59 亿元，对应PE 分别为24/20/14 倍)，紫金矿业(全球铜金龙头，布局能源金属，美联储降息预期下有望充分受益，矿产产量持续增长，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为253.6/289.1/335.4 亿元，对应PE 分别为13/12/10 倍)，金钼股份(业务集中钼矿采选，旗下矿山品味、储量双高，充分受益本轮钼价上行周期，预计2022-2024 年分别实现归母净利润14.4/22.1/22.2 亿元，对应PE 分别为24/16/16 倍)，金诚信(中国工程队走向世界的标杆，铜业新贵，预计2022-2024 年归母净利润分别为6.0/10.0/20.5 亿元，PE 分别为29/18/9 倍)，盛达资源（低实际利率预期、金银比高位、光伏需求拉动驱动银价上行，预计2022-2024 年分别实现归母净利润3.65/4.7/5.6 亿元，PE 分别为34/26/22 倍），铂科新材(国内金属软磁粉芯行业龙头持续扩产，充分受益光伏逆变器新增装机需求放量，预计2022-2024 年公司实现归母净利润1.96/2.99/4.21 亿元，对应PE 分别为50/33/23 倍)。

风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化。

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