鸿路钢构(002541)：Q4利润承压疫后产能释放有望贡献较强弹性_天天视点

2023-04-03 15:43:02 来源：上海申银万国证券研究所有限公司

(资料图)

投资要点：

22 年归母净利润同比+1.09%、低于预期，扣非业绩同比+7.00%。2022 年度公司营业总收入198 亿，同比+1.71%；归母净利润11.6 亿，同比+1.09%，低于此前预期（+10%），主要系4 季度疫情影响业主提货进度。22 年公司毛利率、归母净利率分别为11.98%、5.86%，同比分别-0.67pct、-0.04pct；期间费用率合计为5.78%，同比-0.21pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比为-0.02pct、+0.11pct、-0.66pct、+0.36pct。22年资产及信用减值损失正向贡献7,614 万元，占比营收0.38%、同比+0.36pct，主要系应收账款坏账准备冲回影响。分季度看， 22Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收35.2/53.8/55.2/54.2 亿，同比+7.03%/+10.36%/+5.97%/-11.6%，实现归母净利润1.67/3.44/3.63/2.89 亿，同比-8.26%/+7.83%/+12.37%/-13.0%。

稳步扩大钢结构生产能力，22 年钢结构产量达350 万吨、同比+3.21%。2022 年新签合同251 亿元，同比+10.1%，钢结构产量350 万吨，同比+3.21%。分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4 新签合同分别为60/68/69/56 亿，同比+14.8%/+28.0%/+1.3%/+0.74%，钢结构产量分别为70.2 /88.4/87.5/103 万吨，同比+2.18%/+2.65%/-0.28%/+7.60%。截至2022 年末，公司钢结构年产能已达到480 万吨，同时2022 年末公司继续与湖北团风县、涡阳县人民政府签订合作协议，为公司行稳致远打下坚实的基础。

经营活动现金流同比少流出8.24 亿。公司22 年经营活动现金流净额为6.22 亿，同比少流出8.24 亿，主要系本期回款较大所致。22 年收现比103.1%，较去年同期上升5.32pct，应收票据及应收账款同比减少0.21 亿，存货同比增加7.83 亿，预收款（合同负债）增加0.75 亿；付现比98.5%，同比上升2.63pct，应付票据及应付账款同比减少6.91 亿，预付款同比增加1.64 亿。22 年末公司资产负债率59.88%，较21 年末下降2.98pct。

信息、智能化优化生产经营能力，平台信息化建设助力企业提质增效。注重生产设备智能化改造，公司研发或引进自动化、智能化生产线和先进设备，较为明显地降低生产成本、提高产品质量及生产效率；加强采购平台建设，不断优化推广电子采购竞价平台和微信公众号鸿路采购物流平台，扩大供应商范围和提高供应商关注度，降低采购成本，鸿路项目信息管理平台将企业的人、财、物、信息、流程整合在统一的平台上，实现了经营管理模式统一，充分发挥信息化，提高运行效率，为业务和产能复制提供保证。

投资分析意见：下调23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测，维持“增持”评级。考虑原材料价格波动和下游需求恢复情况，下调23-24 年盈利预测，预计公司2023-25 年归母净利润分别为15.0 亿/17.8 亿/20.6 亿（23-24 年原值16.8 亿/21.4 亿），同比增长29.0%/18.3%/16.0%，对应PE15X/13X/11X，维持“增持”评级。

风险提示：经济恢复不及预期，新签订单及规模扩张不及预期，智能化产线升级不及预期。

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